《投資者網(wǎng)》 林絳

　　截止目前，山西汾酒（600809.SH）已經(jīng)完成了三年改革目標(biāo)。總經(jīng)理常建偉在經(jīng)銷商大會(huì)上表示，2019年要舉全國(guó)之力，加速拓展省外市場(chǎng)。業(yè)內(nèi)人士指出，隨著山西汾酒全國(guó)化布局的開展，變革后的山西汾酒將進(jìn)入后百億時(shí)代。

　　在一片看好聲中，2019年上半年山西汾酒卻不斷曝出負(fù)面信息。先是受“開發(fā)酒”影響，股價(jià)出現(xiàn)了不同程度的下挫。不久，公司年報(bào)又遭上海證券交易所問詢，涉及業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、關(guān)聯(lián)交易、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等多方面。

　　歷史遺留問題嚴(yán)重

　　山西汾酒開發(fā)貼牌酒亂象不久前被媒體大面積曝光。一些無良商家將三無散裝酒灌裝冒充汾酒，貼上“山西杏花村汾酒集團(tuán)有限責(zé)任公司出品”字樣，再進(jìn)行售賣。市場(chǎng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，對(duì)外零售價(jià)高達(dá)600元的“開發(fā)酒”，批發(fā)價(jià)才30元一瓶，假酒的毛利率高達(dá)95%。而想要獲取“開發(fā)酒”的授權(quán)，只需交300萬即可。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為汾酒亂象與其經(jīng)銷體制有關(guān)。不同于其他白酒企業(yè)以廠家主導(dǎo)品牌、直營(yíng)為主，汾酒主要以經(jīng)銷商體制為主導(dǎo)，貼牌產(chǎn)業(yè)豐富。

　　這并不是“中國(guó)白酒第一股”山西汾酒第一次遇到危機(jī)。1998年發(fā)生過一起假酒案，王青華用34噸甲醇加水后勾兌成散裝白酒57.5噸，出售給個(gè)體批發(fā)商。在明知這些散裝白酒甲醇含量嚴(yán)重超標(biāo)（后來經(jīng)測(cè)定，每升含甲醇361克，超過國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)902倍）的情況下，為了牟取暴利大肆銷售，造成27人喪生，222人中毒入院治療，其中多人失明。

　　這起案件一度使山西白酒業(yè)一蹶不振。山西汾酒也受此波及，銷售大幅降低，省外市場(chǎng)迅速流失。正是這個(gè)時(shí)期，開發(fā)酒模式讓汾酒度過了難關(guān)，迅速在白酒市場(chǎng)里站穩(wěn)腳跟。但同時(shí)也讓良莠不齊的汾酒流入市場(chǎng)，造成汾酒貼牌亂象，也為“開發(fā)酒”事件埋下了導(dǎo)火索。

　　新增業(yè)務(wù)攤薄公司毛利率

　　開發(fā)酒風(fēng)波未平，山西汾酒財(cái)務(wù)又遭上交所問詢。5月30日晚，山西汾酒完成回復(fù)工作。

　　關(guān)于毛利率情況。年報(bào)披露，2018年山西汾主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)47.63%，營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)53.23%，毛利率同比下滑1.24%。Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年A股19家白酒上市公司中，僅山西汾酒、舍得酒業(yè)、金徽酒、老白干酒、金種子酒、皇臺(tái)酒業(yè)6家酒企的毛利率出現(xiàn)了下滑，且山西汾酒下滑幅度相對(duì)較大。

　　近5年公司整體毛利率數(shù)據(jù)顯示，2016、2017年連續(xù)兩年毛利率上升，2018年毛利率大幅下滑，甚至低于2014年。

　　川財(cái)證券分析師歐陽(yáng)宇劍認(rèn)為，山西汾酒毛利率下降，主要是汾酒集團(tuán)個(gè)性化品牌并入上市公司所致。該系列產(chǎn)品以中低檔白酒為主，或是整體的毛利率下滑的原因之一。

　　山西汾酒也指出，報(bào)告期內(nèi)公司收購(gòu)的山西杏花村汾酒集團(tuán)酒業(yè)發(fā)展銷售有限責(zé)任公司經(jīng)銷運(yùn)營(yíng)杏花村酒業(yè)務(wù)，公司全資子公司山西杏花村汾牌系列酒營(yíng)銷有限責(zé)任公司整體包銷運(yùn)營(yíng)控股股東系列酒業(yè)務(wù)，兩個(gè)新增酒類經(jīng)銷業(yè)務(wù)板塊毛利率低，攤薄了綜合毛利率水平。

　　承認(rèn)公司管理缺陷

　　關(guān)于日常關(guān)聯(lián)交易追加情況。年報(bào)披露，山西汾酒前期預(yù)計(jì)2018年日常關(guān)聯(lián)交易總額不超過23.38億元，但報(bào)告期內(nèi)實(shí)際發(fā)生的日常關(guān)聯(lián)交易金額為29.28億元，超出股東大會(huì)審議金額8.77億元。

　　就此，山西汾酒先是指出：由于2018年市場(chǎng)形勢(shì)和公司營(yíng)銷整合舉措奏效超出預(yù)估，導(dǎo)致采購(gòu)釀酒材料關(guān)聯(lián)交易增加4.21億元，銷售商品酒關(guān)聯(lián)交易增加1.42億元。2018年12月，公司完成對(duì)杏花村國(guó)貿(mào)部分酒類銷售業(yè)務(wù)和發(fā)展區(qū)銷售公司51%股權(quán)的收購(gòu)，致使采購(gòu)商品酒超出股東大會(huì)議審金額2.95億元。因擴(kuò)大品牌影響力，增加市場(chǎng)業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)0.19億元。

　　隨后山西汾酒對(duì)未能在關(guān)聯(lián)交易發(fā)生前及時(shí)履行審批程序及信息披露業(yè)務(wù)，承認(rèn)公司管理不足，并承諾最大程度減少關(guān)聯(lián)交易，預(yù)計(jì)2019年把公司關(guān)聯(lián)交易控制在22億以內(nèi)、2020年控制在10億以內(nèi)。

　　未來公司將從哪些方面降低關(guān)聯(lián)交易金額？針對(duì)內(nèi)部管理不足，打算進(jìn)行怎樣的改革？就相關(guān)問題，《投資者網(wǎng)》致電致函山西汾酒董秘王濤，截止6月5日18：00，未能獲得相關(guān)回復(fù)。（思維財(cái)經(jīng)出品）