就在不久前，19家白酒上市公司的前三季度財報悉數披露完畢，白酒行業又一次階段性戰役塵埃落定。

　　雖整體表現不俗，但與去年同期的高歌猛進相比，白酒行業整體增速放緩趨勢明顯，數家企業三季度業績呈現同比下滑的趨勢。此外，如果說在半年報的時間節點上，已呈現“強分化”的行業趨勢，那么3個月之后，“分化”進一步擴大，“調整”已全面顯現。

　　增速放緩成三季度關鍵詞

　　趕著10月的尾巴，白酒行業“探花”洋河股份披露2019年三季報，報告期內，其實現營業收入210.98億元，同比增幅僅為0.63%，凈利潤同比增長不足2%，扣非凈利潤更是微增0.13%。相較于2018年同期營收凈利均超20%的增長率，2019年前三季度，洋河股份的這兩項增速回落異常明顯。

　　業績猛踩“剎車”的不僅僅是洋河股份。數據顯示，第三季度共有6家白酒上市公司凈利潤出現下滑，洋河、順鑫農業、口子窖、老白干酒、酒鬼酒、金種子酒分別下滑23.07%、69.71%、1.80%、20.99%、39.50%、808.98%；前三季度19家企業中除*ST皇臺、順鑫農業以及金徽酒之外，剩下16家白酒企業的營收增速均低于去年同期，除貴州茅臺、迎駕貢酒及*ST皇臺外，同樣有16家白酒企業的凈利增速低于去年同期。

　　對于業績下滑原因，洋河表示主要系主動控貨帶來的影響。“我們很清楚，只要控貨就會引發業績下滑，業績下滑就會帶來各方面的壓力。但我們同時也很清楚，只有勇敢地面對問題，務實地解決問題，才會有更加美好的未來。”洋河方面表示，洋河對海天夢等主導產品實行控貨始于今年6月，經8月份調研后發現，控貨仍未達到目的，因此在三季度，洋河繼續實施控貨政策，這也對三季度業績造成了較大的影響。

　　無獨有偶，控貨也是酒鬼酒凈利下滑的“元兇”之一。根據酒鬼酒此前披露的半年報，該公司因上半年營收及歸母凈利潤同比增長均超三成，一躍成為2019年上半年上市酒企中營收增長最快的企業。然而，60天后，酒鬼酒第三季度凈利潤卻同比大幅下降39.5%至2818萬元，而這也是酒鬼酒自2016年第三季度起，連續12個季度保持凈利潤增長后，首次遭遇業績“滑鐵盧”。招商證券在其研報中提出，該季度，酒鬼酒受次高端酒鬼系列停貨影響，收入明顯放緩，加之在次高端競爭加劇背景下費用投放大幅增加，同時線上品牌建設仍在繼續投入，銷售費用率大幅提升，利潤大幅下滑。

　　此外，以“牛欄山二鍋頭”聞名的順鑫農業第三季度業績也大幅下滑。根據財報，該公司第三季度實現凈利1666.43萬元，同比下降69.71%，其前三季度歸屬母公司股東凈利潤從2019年上半年的34.64%下滑到前三季度的23.93%。對于第三季度凈利潤大幅下滑，順鑫農業并未在財務報告中說明具體原因。不過，有研報稱，該公司三季度銷售費用同比增長109.52%達1.76億元，費用投放加大致利潤波動。從長期看，低端酒規模約2000億元，牛欄山有望憑借產品高性價比、渠道利潤豐厚進一步提升市占率。

　　誠然，順鑫農業的回歸需要時間來驗證。然而，像青青稞酒、金種子酒等區域酒企的處境則顯得有些復雜，銷量下滑、市場受到擠壓是不爭的事實，它們面對的已經不僅僅只是與時間賽跑。

　　無論是一線酒企還是區域酒企，主動控貨、銷量下滑、增速放緩成為三季度的關鍵詞。白酒營銷專家蔡學飛表示，這些現象說明白酒整體消費市場需求放緩，企業之間的壓價競爭加劇。“也說明了多數酒企在高端化過程中遇到價格管理難題，并開始由單純地追求規模增長轉向以穩定產品結構、市場渠道信心為主。”

　　分化加劇龍頭企業持續領漲

　　雖然有增速放緩的信號，但貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖三大白酒股持續“霸榜”，白酒板塊依然被眾多券商共同看好，因為這背后有著強大的業績支撐。

　　2019年前三季度，19家白酒上市公司營收總額達到1816.9億元，比上年同期增長17.6%，凈利潤合計636.17億元，比上年同期增長18.1%。橫向比較來看，白酒上市公司當中營收增幅高于平均增幅17.6%者共有8家，而這8家公司中，有6家出自營收榜前八名。位于營收榜首位的貴州茅臺，前三季度營收增長16.64%，在低于平均增幅公司中最為接近17.6%水平線。

　　利潤方面同樣如此，利潤增速高于18.1%平均水平的公司共有10家，其中7家出自營收榜前八名，五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒均實現了30%以上的增幅，貴州茅臺、順鑫農業、今世緣漲幅超過20%。

　　不僅基數大，而且增速高，從營收和凈利潤表現來看，在增速調整的大背景下，實則是龍頭企業領漲白酒板塊的趨勢愈加突出。但在頭部企業大放光彩的同時，部分區域性酒企卻面臨“本地市場與中低端酒市場”被雙重搶占，對外又難以拓展的局面。

　　金種子酒三季報顯示，報告期內凈利潤同比下滑4507.33%，虧損7160.67萬元。金種子酒表示，營業收入的大幅度變動，主要由于報告期內銷量較上年同期減少。另一家區域白酒上市公司青青稞酒成為金種子酒的“難兄難弟”。10月30日，青青稞酒發布公告稱，公司前三季度營收和凈利潤同比分別下滑13.17%和68.29%，扣非凈利潤同比降幅更是超過80%。雖然第三季度單季業績上升，但是依然沒有扭轉整體的下滑情況。青青稞酒曾在業績預告中將業績下滑歸結于公司對消費趨勢把握不到位，中高檔產品開發滯后。

　　天風證券分析人士表示，白酒企業分化嚴重，行業呈現擠壓式增長，頭部名酒有望享受確定性溢價，高端白酒增速有所放緩，但利潤增速有所提高，說明頭部公司的業績彈性增大。“名酒時代，品牌是競爭的第一要素，各大酒企應提升品牌價值，打造差異化營銷體系，譬如轉型定制與服務，發展酒莊經濟等才是區域酒企突圍的重要方法。”對于區域性酒企的突圍之路，蔡學飛如是說。

　　新周期里“高質量”才能“軟著陸”

　　中國酒業協會副理事長兼秘書長宋書玉表示，預測到2020年，白酒產業會遇到一些在發展中積累的問題，有可能進入調整階段。

　　關于“調整”的最大懸念，莫過于定性判斷，這次會像7年前調整給行業帶來大面積重創，還是一個調整節奏、調整方式、穩健向好的轉型過程？

　　事實上，白酒市場的規模性增長已基本結束。業內人士認為，無論白酒整體還是企業個體，后續發展將更多與消費需求緊密相關。對于白酒企業，本輪調整關鍵在于能否有效對接市場需求，切割更大消費份額。

　　白酒“行業新周期”的一個共識即是“高質量”已經替代“高速度”成為酒企的核心目標。這一點從白酒上市公司2019年業績預測可見一斑：多數白酒上市公司“預期”謹慎，明顯低于2018年增速。

　　五糧液、汾酒、瀘州老窖、水井坊等創造不俗增長的企業，也是轉型升級“活躍度”最高的企業，在文化傳播、結構調整、追求高質量發展方面也有著積極、活躍的表現。即使部分企業“失速”，其核心也在于希望以有耐心的調整轉型徹底解決問題，為下一階段發展積蓄動能。

　　與2012年“硬著陸”不同，業內人士預判高質量增長企業將在本輪調整中“軟著陸”。“我們希望這個調整是一個比較緩和的調整，借此能夠為整個酒業帶來長遠的發展機遇。”宋書玉說。（本報記者 顧雨霏 綜合報道）