每經編輯 祝裕

　　白酒行業經歷了近些年的調整，需求結構和市場環境發生了明顯變化，行業整體復蘇，正迎來新一輪發展機會。

　　據申萬宏源調研數據顯示，2017年，白酒上市公司收入1648億元，同比增長27.67%，凈利潤526億元，同比增長44.58%。2018年第一季度，白酒上市公司收入614.98億元，同比增長27.88%，凈利潤217.27億元，同比增長37.83%，白酒行業維持高景氣度，整體加速。

　　基于過去幾年的數據、產業情況分析，中國酒業協會副理事長兼秘書長宋書玉表示，白酒產業過去幾年呈現出產業結構調整成效顯著，產業調整持續進行，消費多元、競爭加劇、產能過剩、長期缺好酒的發展特點，未來將迎來新時代、新消費、新機遇的發展趨勢。

　　業內分析認為，白酒景氣周期逐漸由高端向次高端再向地產次高端延伸，2016年高端白酒率先復蘇，2017年全國性次高端白酒爆發，2018年上半年中端和低端地產酒龍頭業績均出現加速釋放。由此可見，次高端龍頭將在這一輪行業調整升級中受益，洋河股份作為次高端龍頭酒企，發展勢能值得期待。

　　中等收入人群推動名酒消費

　　根據《波士頓咨詢》的研究數據，2015~2020年，我國中等收入人群、上層中等收入人群、富裕家庭的總數從8100萬戶增加到1.42億戶，年復合增速達到12%；中等收入及以上家庭的消費總支出預計從10.6萬億增加到23.7萬億，年復合增速達17%，中等收入及以上人群的數量和購買力將大幅度提升。

　　2010年至2015年，月均可支配收入在1.25萬元以上的家庭從1600萬增加至5300萬，預計到2020年，我國家庭月均可支配收入在1.25萬以上的戶數將達到9900萬戶，年復合增長率為13%。中等收入人群的壯大也帶來了名酒消費群體的壯大。

　　申萬宏源研報顯示，一方面，從2013年初至今，名酒大幅降價，茅臺、國窖1573、水井坊降價幅度仍然高達21%、37%、34%。另一方面，城鎮居民人均可支配收入穩步提升，名酒與城鎮居民人均可支配月收入比大幅下降，居民購買力相對提升。因此，名酒“依然不貴”。

　　另一個細節是，近年來多個城市的婚宴用酒價位也全面提高，杭州、濟南等省會城市婚宴用酒200~500元不等，省會城市主流價位已達200元以上、三四線城市、鄉鎮縣也普遍達100元以上。由此可見，消費升級已逐漸使大眾白酒消費的主力價格帶明顯提升。

　　2011年以來，白酒行業的消費格局發生了明顯變化，過去政商務消費占比八成，近年來大眾消費占比逐漸上升，2017年甚至超過政商務消費比例，大眾消費需求的增長是一個穩健的過程，不會出現斷崖式下跌，這一結構的變化拉伸了白酒行業的景氣周期。

　　行業的消費升級為品牌創造了更多的增長空間。白酒的“名酒”品牌本就不多，1985年至今，白酒行業的三輪周期，先后造就了汾酒、五糧液、茅臺的歷史地位，品牌是白酒企業的核心資產，歷史積淀不可復制。作為全國八大名酒之一的洋河，其品牌最早可追溯到唐代的“洋河大曲”，近年來洋河作為“新國酒”亮相各種國家級活動，無疑使品牌又躍上了一個新的臺階。

　　次高端放量洋河發展勢能進一步爆發

　　從白酒目前的行業格局看，高端酒集中度最高，次高端次之，中低端集中度最低，隨著行業的洗牌，次高端與中低端的集中度必將進一步提升。其中，次高端帶呈現出量價齊升的增長態勢，申萬宏源觀點認為，次高端價位段是真實享受消費升級的黃金價位段。

　　安信證券觀點認為，大眾主流消費（80~300元區間）市場規模在2500億~3000億元，是最大的白酒消費層級，隨著消費升級持續，消費次高端品牌白酒的群眾基礎更加擴大和穩固，具有全國化品牌力的次高端性價比空前凸顯，當前市場擴容時機最佳。

　　2017年，次高端市場規模約300億元，未來隨著中等收入消費者占比不斷提升，次高端市場有望持續擴容，2020年市場規模有望突破600億元。在保守的消費升級比例情況下，次高端未來每年獲得150億上下的增量擴容，十分可期。

　　在次高端帶，洋河明顯相對強勢并更具規模。對比幾家主要次高端白酒產品收入，2017年水晶劍收入80億元，占比22%；洋河夢之藍收入45億元，占比13%；紅花郎產品收入35億元，占比10%；其他品牌次高端產品收入占比不到10%，伴隨洋河全國化布局加快，具有快速放量潛質，有望進一步成為全國化大單品。

　　據中國產業信息網報道，2016年江蘇省白酒市場共320億元，次高端占比30%約96億元，其中洋河夢之藍約40億元，今世緣特A占10億，其他次高端品牌約50億元。洋河夢之藍占比40%左右。2016年以來，夢之藍營收保持高增長，2017年增速達50%以上，占比超過天之藍。2018年上半年夢之藍保持50%以上的增速，帶領洋河總體營收也在加速。伴隨江蘇主流價格上移至300元，次高端市場規模快速擴容，洋河作為省內次高端的龍頭盡享擴容紅利。

　　數據顯示，2017年夢系列省外收入占比25%，2018年第一季度夢系列省外收入占比30%，夢之藍全國化加速，隨著重點省外市場山東、河南、安徽等地消費升級持續，夢之藍省外收入有望提升。

　　另一方面，夢之藍的品牌也隨著“中國夢，夢之藍”口號的提出以及在國際舞臺頻頻亮相，進一步傳播和強化。在渠道方面，洋河自2011年開啟深度全國化，調研數據顯示，2018年新江蘇市場已達495個，全國經銷商數量約9000家，辦事處超過300家，銷售人員達5000人。通過前期海之藍和天之藍的運作，在省外的推廣有一定的經驗和渠道積累，有利于夢之藍在全國迅速鋪貨。可見在品牌和渠道方面，洋河的優勢都具備優勢，在次高端的激烈競爭中必將脫穎而出。

　　內因加外因是制勝關鍵

　　申萬宏源在行業深度研究的報告中表示，要自下而上選擇品牌力強+機制靈活+團隊優秀的公司，而無論從團隊、體制、文化還是從品牌、產品、渠道來分析，洋河都具備著一個“好公司”該有的品質。

　　洋河擁有一批高素質的人才隊伍。尤其是核心管理人員，學歷基本在研究生以上。高素質的人才隊伍保障了公司戰略方向的正確性，以及公司管理機制的完善。且核心管理層成員都是從基層做起，對公司忠誠度高而又經驗豐富，年富力強，是酒企當中實力最強的組合之一。

　　在經歷了兩次混改之后，洋河的經營效率在行業處領先地位。經銷商持股與公司利益綁定，降低代理成本，充分調動管理層與經銷商的積極性，企業發展內生動力充足，經營效率行業領先。管理層持股有利于增強公司團隊的穩定性，保證公司治理的有效性與一致性。

　　從2003年行業景氣啟動期推出藍色大單品，讓藍色旋風席卷全國，到2012~2014年行業調整期，其他酒企都在戰略性收縮的時候提出深度全國化，建立新江蘇市場。洋河的每一步都在恰當的時點踩在正確的方向上，順境時加速拓張，逆境從容應對，體現了企業超強的戰略能力，而這背后離不開正確的戰略方向與團隊的執行力。無論從高管個人能力還是團隊執行力層面，洋河都領先其他次高端酒企。

　　據了解，洋河確立了“三做三不做”戰略，即做市場不做銷售、做品牌不做產品、做未來不做當前，并且做現實的選擇，不斷打造新的增長極。這是成就一家“好公司”的內部動因，而在品牌、產品、渠道方面的創新與發展，之前都已做過分析，這里就不再贅述。

　　安信證券認為，公司未來的兩大增長極，一是來自夢之藍的再續傳奇，二是來自其全國化布局加速推進。據了解，經過4年的費用投入，洋河的省外市場占比持續提升，據2017年報披露，2017年省內省外收入占比為53:47。

　　根據調研數據，2018年一季度省外市場營收占比已經過半，省外市場中，2017年河南銷售額約30億，山東銷售額約20億，安徽約16億。其中新江蘇市場占省外收入的70%以上。2017年，河南，安徽，山東，河北，浙江增速超20%，2018年增速規劃約20%~35%。當前銷售情況良好，省外市場大區內部規劃超30%。

　　綜上，結合白酒行業的消費升級以及洋河自身的經營管理優勢，洋河的發展勢能將進一步爆發，未來成長可期。文/黎昕（中國食品網轉載發布）