原標題：白酒業“駕疫有方”，逆勢增長報表繁榮背后誰在“背鍋”？

　　從2020年初開始，商業常態都被疫情沖擊得支離破碎。疫情不僅打亂了我們的生活節奏，也給經濟發展增加了不確定性。零售餐飲、住宿旅游、交通運輸、文化娛樂等行業營收紛紛大幅下滑，而讓人意外的是，從眾多白酒公司的財報業績顯示來看，白酒板塊無懼疫情，迎疫而上，業績持續攀升，增長勢頭不減。

　　這種現象不禁引發質疑：這些高增長的白酒企業攀升的營收和利潤來自何方？“哀鴻遍野”之下白酒繁榮是“謊言”堆積的“泡沫”還是真的駕“疫”有方？更有多位業內人士認為，白酒企業大量往經銷渠道壓貨，搞倉庫搬運，人為制造了一場報表繁榮。

　　明明經銷商都在叫苦，疫情對消費端影響大，消費白酒場景缺失，生意難做，為什么都存在銷售額高增長？

　　企業：營收亮眼，繼續攀升

　　據各上市酒企公布的年報梳理統計顯示，19家上市白酒企業2020年的營收累計約為2536.1億元，同比增長6.41%；歸屬于上市公司股東的凈利潤總額約為929.7億元（不含金種子酒），同比增長約14.17%。

　　19家酒企的全年業績表現差異較大，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、今世緣、酒鬼酒、舍得酒業、金徽酒、金種子酒9家企業2020年實現營收、凈利潤雙增長，其中，金種子酒2020年凈利潤實現扭虧為盈。

　　迎駕貢酒、洋河股份2020年營收同比下降，但凈利潤同比有所增加。順鑫農業、皇臺酒業2020年營收同比增長，但是凈利潤下降?？谧咏选⒁亮μ亍⒗习赘?、水井坊、青青稞酒、古井貢酒的營收和凈利潤都在下降。

　　2021年，19家A股白酒上市企業總營收3056億元，凈利潤1084億元，均創近年來新高，且總營收首次超過3000億元，總凈利潤首次突破1000億元。

　　從營收來看，行業龍頭貴州茅臺仍獨占鰲頭，突破千億，另有6家企業營收突破百億。僅順鑫農業、皇臺酒業兩家營收為負增長。就凈利增速而言，除伊力特、金徽酒、金種子酒、皇臺酒業凈利增速為負外，多數酒企均實現兩位數的增長。其中，山西汾酒、水井坊、酒鬼酒的增速均超過60%，舍得酒業及天佑德酒更是達到三位數。

　　2022年前三季度，白酒上市企業實現總營收2658.25億元，凈利潤總和為1000.5億元。其中，貴州茅臺、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒6家酒企營收突破百億元，6家酒企營收2218.56億元，占行業總營收的83.45%，凈利潤914.09億元，占行業總利潤的91.36%。

　　從以上業績數據來看，三年大疫對白酒企業的影響微乎其微。然而，經營性現金流凈額的變化，往往比凈利潤更能反映公司真實業績，現金流可以用來驗證各公司業績的“含金量”。從企業公布的年報中發現，即便強大如茅臺，現金流也有所下降。2022年前三季度，貴州茅臺經營活動產生的現金流量凈額為94.05億元，與上一年同期的367.52億元早已經不可同日而語。即使剔除財務公司影響，也有明顯下降。

　　實際上，早在2022年中報時，貴州茅臺經營活動產生的現金流量凈額就已經出現了連續兩個季度凈流出現象。浙商證券表示，若扣除財務公司等金融類業務影響，2022年二季度，貴州茅臺經營活動現金流凈額同比仍將下降32％。

　　這數字里，是否含有水分？

　　渠道：動銷滯緩，庫存高企

　　疫情三年上市酒企的業績數據顯示，除個別企業外，多數企業都取得了亮眼的成績。但與這份傲人的成績同樣受外界關注的，還有經銷商手中高額不下的庫存以及疲軟的動銷。

　　據《2022年度酒商現狀及發展報告》顯示，2022年1月-6月，80%的白酒經銷商庫存嚴重；其中，約39.7%的酒商庫存在5個月以上，33.6%的酒商庫存在3-5個月。2022年上半年僅有8％左右的酒商實現業績增長。

　　以酒類新零售的頭部企業1919為例，2022年上半年實現營收23.45億元，降幅接近10％；實現歸母凈利潤717萬元，同比下降約90％。收入和利潤下降導致1919經營現金流也隨之下降。2022年上半年，公司經營活動產生的現金流量凈額為1442萬元，與上一年同期的4.92億元有著天壤之別。

　　這樣的情況并非個例。創業板上市的華致酒行是收入規模比壹玖壹玖更大的酒類經銷商，與1919類似，在疫情等影響下，華致酒行的毛利率也有了明顯的下降，凈利潤降幅也超過了兩位數。

　　2021 年年末，華致酒行的存貨為30.48億元，較之以往大幅增長，此前年末公司存貨雖都有所增長，但持續增長后年末存貨始終在20億元以下。2022 年上半年末，華致酒行的存貨為26.49億元，并沒有明顯減少。

　　與此同時，各地經銷商也表示受疫情影響，庫存積壓嚴重，消費量在下降。

　　長三角某市的洋河經銷商表示：“庫存壓力說不大是不可能的。受疫情影響，半年來都銷售不暢，庫存還有1000萬元左右。”

　　甘肅蘭州的白酒經銷商表示：“渠道庫存太高，很多貨都壓在經銷商手里，有的人去年進的貨都沒賣掉。”

　　區域性酒企也叫苦“賣不動”?；站讫堫^古井貢酒的團購商表示，從2021年下半年開始，消費量和消費檔次都下降了，產品的消費量較2020年同期下滑20%-30%。“（庫存）300件左右，本來也沒有備貨那么多，就是賣得慢。”

　　2022年10月，更有酒業媒體發布消息稱“目前國內酒類流通領域社會庫存高達3000多億元，還不包括茅臺的社會庫存和啤酒。”按照中國酒業協會發布的數據來算，2021年白酒產業銷售收入為6033.48億元，3000億就是近一半的銷售收入。這意味著，酒企賣出的酒起碼有一半還在庫存狀態。

　　另一方面，從合同負債來看，2022年上半年，除去未披露白酒庫存情況的順鑫農業，19家白酒上市酒企合同負債總額達到360.08億元，同比增長8.38%；2021年同期合同負債約332.25億元，同比增長高達44.69%。

　　可見，對比2021年同期，19家上市酒企合同負債增長大幅收窄，也進一步說明經銷商打款積極性不高。與此同時，2022年上半年，19家上市酒企中，9家酒企出現合同負債下滑，2021年同期僅有2家。

　　價格：控量保價，無漲價基礎

　　按照慣例，中秋國慶雙節消費旺季來臨前，名酒廠商會有一輪漲價潮，但今年這一“盛況”卻罕見地缺席。有業內人士表示，白酒社會庫存量過高，市場需求不足，酒企缺少漲價的客觀基礎。

　　目前，大多數白酒品種并未出現價格大幅下滑。但部分白酒巨頭對此已經非常警覺。這些年，其一直努力用控量的手段，推高并維持中高端白酒的高價格。

　　2022年9月21日，瀘州老窖就下發了《關于停止接收國窖1573銷售訂單的通知》。通知稱，鑒于國窖1573配額已執行完畢，“即日起停止接收國窖1573銷售訂單，恢復時間另行公布”。

　　2022年“雙11”的前一天，瀘州老窖電子商務公司京東發送了《暫停合作函》，指責京東“近期多次低價銷售52度國窖1573系列產品，對市場價格、物流秩序帶來巨大沖擊，嚴重影響我司品牌價值和產品價格認知，此行為已經嚴重破壞了雙方建立的友好合作基礎”，因此暫停與京東的相關合作，并要求“京東自營與瀘州老窖合作的所有庫存退貨至供應商西藏聚量電子商務有限公司處”。

　　緊隨其后，五糧液也迅速做出相同舉動。業內人士分析，瀘州老窖和五糧液正是擔心電商的低價促銷賣酒，引發隱形庫存堰塞湖決堤。

　　相比瀘州老窖和五糧液，對于價格出現倒掛現象的內參酒而言，控量保價顯然更為迫切。2022年11月，湖南內參酒銷售有限責任公司發布《關于明確52度500mL內參酒2023年度銷售總量的通知》，為落實配額管理要求，經公司研究決定，52度500mL內參酒 2023年度銷售總量不超過800噸。根據酒鬼酒的年報顯示，內參酒2021年的總銷量是996噸，也就是說，酒鬼酒主動砍掉了內參酒24.5%的銷量。酒鬼酒控量保價背后，顯然是內參酒動銷不暢的無奈之舉。

　　市場：場景重建，緩慢回彈

　　渠道庫存過高，一方面有白酒行業產能過剩的原因，更有市場的不確定性因素的影響。

　　疫情影響下消費場景的消失、消費觀念的改變及消費群體變化下消費斷層的出現等，是造成消費疲軟、渠道庫存高企的重要原因。

　　白酒的消費屬性，決定了其消費的聚集式和社交式的。因此白酒的消費場景比較單一，聚會、宴席構成而來白酒消費的主要場景。但是，受疫情保持社交距離的影響，白酒依賴的社交場景和聚集式消費幾乎消失。

　　與此同時，疫情同樣影響著大眾的消費觀念。據機構調查顯示，疫情后，81.3%的人計劃開始存錢，86.3%的人計劃控制自己的透支性消費， 87.2%的人認為有必要手中留備用金。消費行為更為理性。

　　可以肯定的是，2023年的消費會隨著“抗疫”政策的逐漸放寬緩慢回彈。但對于目前國內疫情尚未徹底結束和國外疫情情況，很多人仍然心有余悸。調查顯示61.6%的消費者在疫情可控后，仍會觀望一段時間，不聚集喝酒。僅有24.0%的消費者會恢復正常節奏。從消費意識的轉變，消失場景的難重現和消費者的態度來看，白酒在疫情之后短期內不會出現消費高峰。

　　目前，北京、山東等地的酒水銷售已經開始升溫，多位經銷商表示“來了一波生意”。不過由于備貨期和感染高峰重合，整體銷售還是受到影響，市場表現或不及去年同期。另一方面，因為全年疫情對酒水消費的影響比較明顯，不少終端門店還有一定的庫存，因此渠道囤貨的熱情并不高。天津酒商也表示，目前酒水團購業務近兩天有所恢復，但渠道補貨的情況并不理想，終端還處于觀望狀態。

　　從渠道、價格、市場多方面客觀情況來看，2023年上半年酒業市場仍以消化前期庫存、穩定批價為主。有業內人士預測，隨著疫后生活秩序恢復、經濟回暖、隱形失業率下降，市場預期好轉等因素影響，下半年中秋節后，有望成為酒業重回正軌道發展的時間節點。

　　但由于酒業特殊性，廠商關系也是影響發展的最大因素。雖然廠商關系正在升級，但還是一直存在著“廠強商弱”的主要局面，以及對于動銷和庫存的博弈。

　　經銷商大量庫存之苦誰來解憂？白酒企業報表的虛假繁榮，是酒企為贏得消費市場好名聲，掩蓋自我提振底氣不足的表現。2023年，白酒市場充滿機遇與可能，更需要建立好和諧的廠商關系與成熟的銷售渠道。

　　虛假數據會害了行業，最終會失去經銷商和消費者對品牌的信任。

　　酒業的高增長有泡沫嗎，有多少泡沫？

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