3月11日，珍酒李渡(6979.HK)發布正面盈利預告。經公司初步核算，預計2023年營業收入不低于70億元，同比增長超19%；經調整凈利潤不低于16億元，同比增長超33%。

　　公告顯示，珍酒李渡業績增長主要得益于旗下珍酒、李渡、湘窖、開口笑四大品牌持續發展以及高端產品營收占比提升。根據珍酒李渡公告，經調整凈利潤，即扣非后的反映業務自身表現的凈利潤實現了超33%的增長，而報表凈利潤取得了130%的增長。報表凈利潤和扣非口徑的經調整凈利潤的差異，主要來自A系列優先股及珍酒李渡首次公開發售前投資向Zest Holdings II Pte.Ltd.發行的認股權證約人民幣8億元的正面公允值會計調整。目前，此A系列優先股已自動轉換成公司的普通股，且將不會再確認金融工具變動的損益，所以此經調整項目在上市后不再出現。

　　珍酒李渡2023年70億+營收與16億+凈利潤是由旗下四個品牌實現，但實際上真正的經營主體卻是“貴州珍酒”，貴州珍酒單體營收與凈利潤占據上市公司應該在80%與90%，由此大致可推算出貴州珍酒營收應該在55億左右，凈利潤應該在13億左右，珍酒也因此成為貴州醬香型白酒單一品牌當之無愧“第三名”，中國醬香型品牌第四位，僅次于貴州茅臺酒股份有限公司，貴州習酒股份有限公司，四川郎酒股份有限公司。

　　首先，超越了金沙酒業。貴州金沙酒業曾經于2021年度實現營收60億，但是隨著2022年醬香進入到低潮，金沙酒業業績一落千丈，特別是華潤酒業完成對金沙酒業并購之后，公司為了整頓市場，有意識放低了發展速度，提升發展質量，2023年金沙酒業營收應該在20億左右，貴州珍酒2023年超過金沙酒業毫無懸念。

　　其次，超過了國臺集團。同樣，貴州國臺酒業集團2021年實現營收102億元，成功躋身“百億軍團”。但是2022年，隨著醬香潮退去，國臺酒業業績腰斬，營收規模在50億左右。2023年，國臺酒業仍然處于業績盤整期，其營收規模應該在40億左右，貴州珍酒營收與凈利潤兩項指標上都應該超越國臺酒業，站穩了作為貴州醬香型白酒板塊戰略位置。

　　第三，超過了釣魚臺酒業。貴州釣魚臺是一家執行“精品酒企”最堅決的醬香龍頭企業之一，其產能維持在一個相對穩定水平，其營收與凈利潤也保持在一個相對穩定位置。釣魚臺2023年度營收規模應該在30億左右，凈利潤比較接近貴州珍酒，顯示出釣魚臺較高經營效益。

　　第四，超過了茅臺保健酒。茅臺保健酒是公司2023年度實現重大突破，年度實現營收47.8億元，這個數字與貴州珍酒還是比較靠近。但結構上看，茅臺保健酒與貴州珍酒還是有一定距離，貴州珍酒已經全面聚焦高端/次高端，并且結構化大單品基本成型。反觀茅臺保健酒公司，其大單品臺源酒雖然也實現了10億級超級單品，但是其零售價僅為156元/瓶，這一點就意味著茅臺保健酒要想超越貴州珍酒還是有一定難度。

　　貴州珍酒贏得今天的位置并不容易，要想保持這樣位置更加需要付出艱苦的努力，我們認為，貴州珍酒需要在產品結構化與市場全國化上實現更大突破，才能保持貴州醬香前三，中國醬香前四位置。

　　首先，貴州珍酒與國臺/茅臺保健酒并未拉開距離。我們認為，雖然珍酒站到了50億+臺階，但其與茅臺保健酒/貴州國臺，甚至于金沙酒業之間并未拉開距離，這些二線醬香型白酒對貴州醬香第三位置虎視眈眈，貴州珍酒還需要提升結構化/規模化/全國化水平，真正打造壁壘性市場，創造更加具有識別度結構化超級單品，讓競爭對手無法超越。

　　其次，貴州珍酒與國臺/金沙酒業/茅臺保健等產能儲能并未拉開差距。貴州珍酒與國臺/金沙酒業/茅臺保健酒之間產能儲能并未拉開差距，甚至于，珍酒在現實產能上稍遜色于競爭性品牌，珍酒需要進一步完善產能/儲能，奠定了公司貴州醬香三甲戰略基礎。

　　按照目前趨勢，珍酒李渡具備十四五末沖刺“百億級”基礎，特別是珍酒李渡“百億級”是建立在良性基礎之上。百億級珍酒李渡應該有“兩步走”戰略，其一，上市公司成功躋身百億級；其二，貴州珍酒單體企業躋身百億級，唯有真正做到“雙百億”，貴州珍酒貴州醬香第三，中國醬香第四才可能穩固。一點淺見。（來源： 首席酒評公眾號　文︱傳才戰略智庫）