權(quán)圖醬酒工作室2023-2024年度中國醬酒產(chǎn)業(yè)和市場相關(guān)觀察發(fā)布，供酒業(yè)同仁參考。

　　第一部分：醬酒年度數(shù)據(jù)

　　2023年度，我國醬酒產(chǎn)業(yè)和市場相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)布如下：

　　一．整體數(shù)據(jù)：

　　2023年，中國醬酒產(chǎn)能約75萬千升，同比增長7.1%；實現(xiàn)銷售收入2300億元，同比增長9.5%；實現(xiàn)利潤約940億元，同比增長8%。

　　有關(guān)產(chǎn)能的特別說明：

　　1. 參照“GB/T26760-2011醬香型白酒國家標(biāo)準(zhǔn)”，權(quán)圖醬酒工作室統(tǒng)計的2023-2024年度醬酒產(chǎn)能75萬千升中，含坤沙、翻沙和碎沙三種工藝釀造的醬香基酒。其中，優(yōu)質(zhì)醬酒（坤沙基酒）產(chǎn)能約45萬千升。

　　2. 2023年下沙投產(chǎn)的坤沙醬酒產(chǎn)能，市場釋放期對應(yīng)的主要年份為2028年。

　　二．主要企業(yè)數(shù)據(jù)：

　　1. 超級航母：根據(jù)貴州茅臺披露：2023年茅臺股份公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入1495億元，同比增長17.20%；預(yù)計實現(xiàn)凈利潤735億元，同比增長17.2%。

　　2. 兩家頭部企業(yè)：四川郎酒和貴州習(xí)酒2023年營收均超過200億元。

　　3. 三家主流企業(yè)：貴州國臺、貴州珍酒、茅臺保健酒業(yè)營收約在50-70億元之間。

　　4. 兩家重點企業(yè)：貴州金沙窖酒廠、貴州釣魚臺國賓酒業(yè)營收約在15-25億元之間。

　　5. 多家二線醬酒企業(yè)：廣西丹泉、湖南武陵、仁懷醬香酒、貴州酣客君豐、肆拾玖坊、巖石股份2023年銷售回款均超過10億元。

　?。ㄌ貏e說明：此報告中所有涉及到醬酒部分的行業(yè)和企業(yè)數(shù)據(jù)，均由權(quán)圖醬酒工作室獨立跟蹤、采集和統(tǒng)計。由于統(tǒng)計口徑和披露機(jī)制的原因，部分?jǐn)?shù)據(jù)可能和實際存在一定誤差。）

　　第二部分：對白酒產(chǎn)業(yè)周期和醬酒產(chǎn)業(yè)周期的認(rèn)識

　　一．對白酒產(chǎn)業(yè)周期的認(rèn)識：

　　2023年白酒產(chǎn)業(yè)處于調(diào)整周期已經(jīng)成為行業(yè)共識，權(quán)圖醬酒工作室對白酒產(chǎn)業(yè)調(diào)整周期的認(rèn)識是：

　　1. 從需求端來看，白酒行業(yè)進(jìn)入新周期。由于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)雜，消費者對未來收入預(yù)期悲觀，社會購買力不足，從而導(dǎo)致消費緊縮和消費降級，白酒作為消費品的重要組成部分，同樣也受到了較大沖擊。

　　2. 從供給端來看，我國白酒產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進(jìn)入存量競爭和結(jié)構(gòu)分化發(fā)展階段?？傮w來看，濃香頭部化、醬香品牌化、清香大眾化、其它香型特色化的趨勢比較明顯。同時，產(chǎn)業(yè)也向優(yōu)質(zhì)白酒產(chǎn)區(qū)快速集中、優(yōu)質(zhì)白酒供給逐步飽和、中低端白酒產(chǎn)能過剩，白酒市場內(nèi)部競爭壓力劇增，白酒行業(yè)進(jìn)入內(nèi)卷時代。其中，頭部白酒品牌紅利和醬香品類成長是我國白酒產(chǎn)業(yè)的兩大戰(zhàn)略級機(jī)會。

　　3. 本輪白酒產(chǎn)業(yè)調(diào)整邏輯和前幾次有著根本性差異?；诋?dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)和消費大盤的不確定性，權(quán)圖工作室認(rèn)為，本輪白酒產(chǎn)業(yè)的調(diào)整會持續(xù)較長時間，并具備復(fù)雜性和不可預(yù)測性。

　　二．對醬酒產(chǎn)業(yè)周期的認(rèn)識：

　　1. 我國醬酒產(chǎn)業(yè)仍處于成長期。無論是從供給端，還是從需求端來看，都還未達(dá)到產(chǎn)業(yè)飽和和市場飽和，當(dāng)前醬酒產(chǎn)業(yè)仍處于品類整體增長和品牌強(qiáng)分化共存的發(fā)展階段。

　　2. 醬酒產(chǎn)業(yè)仍然處于中場，其產(chǎn)業(yè)成熟度和濃香白酒產(chǎn)業(yè)相比仍有十年以上的差距。醬酒產(chǎn)業(yè)目前仍存在集中度差、品牌分化快、市場秩序混亂等諸多問題。

　　3. 權(quán)圖醬酒工作室仍然強(qiáng)烈看多醬酒產(chǎn)業(yè)。我們堅定地認(rèn)為，未來十年我國醬酒產(chǎn)業(yè)規(guī)?？梢苑环?，占據(jù)白酒50%以上市場份額是大概率事件。我們堅定地認(rèn)為，醬酒產(chǎn)業(yè)仍是我國白酒產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略級機(jī)會，未來20年仍具備很好的成長性。

　　第三部分：九大維度透視醬酒產(chǎn)業(yè)的未來

　　維度一：從需求端看醬酒

　　從需求端來看，醬酒消費人群仍在持續(xù)擴(kuò)大。

　　醬酒的品類本質(zhì)是風(fēng)味的復(fù)雜性和適量飲用以后的舒適性。而導(dǎo)致這一品類特點的成因在于醬酒釀造的苛刻原料、正宗產(chǎn)區(qū)、復(fù)雜工藝、長周期儲存和精心勾調(diào)。醬酒的高品質(zhì)基因正好滿足了核心消費群體喝好一點、喝少一點的飲酒需求。加之茅臺長期給予醬酒的價值賦能和品類傳播，也這是醬酒長期向上的本質(zhì)邏輯和核心動能。

　　從2023年全國主流市場的調(diào)研來看，核心消費人群醬香化的趨勢仍在持續(xù)擴(kuò)大之中，而且這一擴(kuò)大化趨勢不可逆轉(zhuǎn)。根據(jù)權(quán)圖醬酒工作室十余年對全國主要醬酒市場的跟蹤和調(diào)研來看，目前醬酒的整體消費滲透率已經(jīng)超過30%，并有望在十年以內(nèi)超過50%。但同時，醬酒的全國化仍然有其不均衡性，貴州、山東、河南、廣東、福建、廣西、海南等市場醬香滲透率超過了50%；其余省份醬香氛圍還處在持續(xù)擴(kuò)大之中。

　　總體來看，高端和中高端人群醬酒滲透率高于大眾消費人群，南方的醬酒氛圍好于北方，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域的醬酒氛圍好于欠發(fā)達(dá)區(qū)域。過去十年，醬酒全國化得到了長足發(fā)展；未來十年，醬酒消費滲透率會達(dá)到相對平衡點。

　　維度二：從供給端看醬酒

　　醬酒這一輪擴(kuò)產(chǎn)周期從2018年開始，從供給端來看，醬酒仍處在這一輪產(chǎn)能擴(kuò)張周期內(nèi)。我們判斷，2030年前醬酒產(chǎn)能將達(dá)到100萬千升左右，其中坤沙級優(yōu)質(zhì)醬酒將達(dá)到60萬千升。屆時，醬酒產(chǎn)能將探頂并達(dá)到飽和。

　　從2023年來看，我國醬酒產(chǎn)業(yè)的供給端具有以下特點：

　　1. 頭部醬酒企業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張戰(zhàn)略非常堅定。

　　從2023年重陽下沙季來看，茅臺股份公司的產(chǎn)能在繼續(xù)提升（2023年茅臺股份公司茅臺酒實現(xiàn)產(chǎn)能5.72萬噸，系列酒實現(xiàn)產(chǎn)能4.29萬噸）。2024年茅臺酒的產(chǎn)能預(yù)計基本持平，系列酒的產(chǎn)能處于快速爬坡期。四川郎酒下沙投產(chǎn)7萬噸，貴州習(xí)酒投產(chǎn)超過5萬噸，茅臺集團(tuán)保健公司實際產(chǎn)能超過4萬噸，貴州珍酒投產(chǎn)達(dá)到4萬噸，貴州國臺、貴州安酒、貴州金沙年度投產(chǎn)均超過2萬噸；其它部分主流醬酒企業(yè)，例如仁懷醬香酒、酣客君豐、肆拾玖坊、夜郎古、廣西丹泉、湖南武陵等，在上一年產(chǎn)能基礎(chǔ)上，均保持或擴(kuò)大了基酒投產(chǎn)量。

　　為什么頭部醬酒企業(yè)均在2023年選擇繼續(xù)擴(kuò)大生產(chǎn)？究其原因，無非是這些企業(yè)綜合了未來醬酒市場龐大的市場需求、自身的資金實力、品牌的覆蓋能力等因素做出的決定。這也由頭部醬酒企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略所決定。

　　2. 中小醬酒企業(yè)產(chǎn)能逐步出清。

　　幾家歡喜幾家愁。從上述數(shù)據(jù)我們能看到頭部醬酒企業(yè)產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張，而2023年重陽下沙季來看，赤水河流域的中小醬酒企業(yè)產(chǎn)能卻在下降。除仁懷產(chǎn)區(qū)政府主動調(diào)控外，主要原因還包括由于市場快速調(diào)整導(dǎo)致份額向頭部品牌集中，貼牌定制銷售急劇下滑，從而導(dǎo)致對中小醬酒企業(yè)的需求快速萎縮，再加之部分酒企自身資金實力脆弱，最終只有選擇減產(chǎn)、停產(chǎn)或釀造翻碎沙等中低端醬酒。

　　產(chǎn)業(yè)繁榮期，中小醬酒企業(yè)可以享受到品類擴(kuò)張的紅利；產(chǎn)業(yè)調(diào)整期，中小醬酒企業(yè)產(chǎn)能則會被加速出清；隨著醬酒產(chǎn)業(yè)的集中化趨勢，未來中小醬酒的生存空間將越來越小，甚至?xí)缴来嫱龅倪吘墶?/p>

　　3. 優(yōu)級醬酒向名優(yōu)品牌集中，向優(yōu)質(zhì)產(chǎn)區(qū)集中。

　　從產(chǎn)區(qū)角度來看，醬酒向大赤水河產(chǎn)區(qū)集中趨勢明顯。從大赤水河產(chǎn)區(qū)的上游遵義匯川、金沙，到中游仁懷，再到中下游習(xí)水、古藺和下游的赤水，每個小產(chǎn)區(qū)在龍頭企業(yè)帶動之下，形成較為穩(wěn)定的小產(chǎn)區(qū)微生物釀造環(huán)境，形成現(xiàn)代化系統(tǒng)釀造能力和科學(xué)管理能力，最后形成了穩(wěn)定的高品質(zhì)體系。隨著赤水河流域整體品質(zhì)提升、頭部醬酒企業(yè)基酒儲存量的快速提升，我們判斷：醬酒產(chǎn)業(yè)整體品質(zhì)和頭部醬酒企業(yè)的產(chǎn)品品質(zhì)將在3-5年后得到質(zhì)的飛躍。屆時，名優(yōu)醬酒將在中高端市場對其它品類形成品質(zhì)和風(fēng)味上的進(jìn)一步升維打擊和品類優(yōu)勢。

　　而非赤水河大產(chǎn)區(qū)的南方其它醬酒企業(yè)，例如廣西丹泉、湖南武陵，也將形成企業(yè)自己獨立的品質(zhì)體系和個性化風(fēng)味體系，保持一定的全國化機(jī)會。至于北方絕大部分醬酒企業(yè)，我們判斷只能成長為當(dāng)?shù)厥袌鱿M的特色醬酒，而不具備全國化和主流化的基因和能力。

　　維度三：從茅臺看醬酒

　　茅臺是醬酒產(chǎn)業(yè)的加速機(jī)和穩(wěn)定器，茅臺對醬酒產(chǎn)業(yè)的示范和引領(lǐng)作用巨大。一個偉大的企業(yè)+一個優(yōu)秀的團(tuán)隊+一個能干的董事長，為2023年的茅臺高質(zhì)量持續(xù)發(fā)展建立了極強(qiáng)的保障機(jī)制。茅臺2023年在品牌跨界、國際化等諸多領(lǐng)域均有建樹，但權(quán)圖醬酒工作室將重點從量、價兩個維度來關(guān)注茅臺的成長性和基本面：

　　1. 量

　　產(chǎn)量問題是研究茅臺非常重要的維度之一。從2023年來看，系列酒的產(chǎn)量已開始提速，2023年達(dá)4.29萬噸，2024年有望突破5萬噸，并有望在2028年前達(dá)到8萬噸。2023年茅臺酒的產(chǎn)能達(dá)5.72萬噸，2024年將基本維持這一水平。但隨著2025年太平村1.98萬噸的第一期基建有望達(dá)成投產(chǎn)，并在未來三年完成全部投產(chǎn)。2028年茅臺酒實際產(chǎn)能有望問鼎8萬噸（茅臺酒的實際產(chǎn)能一般均較高于設(shè)計產(chǎn)能）。從茅臺股份公司中長期產(chǎn)量展望，茅臺酒和系列酒的擴(kuò)產(chǎn)必將推動茅臺股份公司的市場占有率和股東價值的進(jìn)一步提升。

　　2. 價

　　2023年11月1日起，飛天茅臺酒經(jīng)銷商打款價由969元提高到1169元。這是時隔6年以后，茅臺的再一次提價，雖然1499元的終端銷售價格沒有調(diào)整，但我們相信，這一個價格也將很快同步調(diào)整。此次調(diào)價對茅臺意義非凡，這標(biāo)志著茅臺又開始恢復(fù)市場化機(jī)制，并有望在未來兩三年內(nèi)消除市場價格雙軌制，壓縮渠道暴利，逐步理順茅臺酒的各級市場價格體系。只有通過市場化機(jī)制，茅臺酒市場價格得到合理化平衡，才真正有利于茅臺的長期、健康發(fā)展。

　　我們觀察到：茅臺股份公司未來仍將量價齊升，仍然處于中高速的高質(zhì)量發(fā)展快車道上。我們工作室判斷：2025年，茅臺股份公司利潤將突破千億，2030年，茅臺股份公司利潤將突破1500億。未來十年，茅臺股份公司維持兩位數(shù)的營收和利潤年化增長仍是大概率事件。茅臺的高質(zhì)量發(fā)展，必將帶領(lǐng)醬酒產(chǎn)業(yè)和醬酒市場的進(jìn)一步快速成長。

　　維度四：從品牌看醬酒

　　任何消費品競爭，品質(zhì)是底層邏輯，品牌是頂層邏輯。

　　從2023年的年度觀察來看，2023年是醬酒品牌的強(qiáng)分化之年，醬香由此進(jìn)入名酒時代。主要表現(xiàn)在：

　　1. 醬酒貼牌開始批量性死亡，醬酒市場產(chǎn)品亂象快速出清，醬酒企業(yè)快速分化。目前醬酒產(chǎn)業(yè)真正具備做品牌能力的企業(yè)不超過20家，未來大部分不具備品牌能力的醬酒企業(yè)將逐漸淪為僵尸企業(yè)。

　　2. 茅臺、郎酒、習(xí)酒等頭部企業(yè)通過品牌廣告、深度體驗、互聯(lián)網(wǎng)傳播等維度建立了品牌的現(xiàn)代傳播方式，并遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于其它醬酒企業(yè)，不但能對標(biāo)濃香頭部企業(yè)，并且在品牌深度體驗和品牌感知上更勝一籌。其它主流醬酒企業(yè)近幾年均在品牌打造上有所建樹，但無論在系統(tǒng)性還是方法論上，與上述三家頭部醬酒企業(yè)相比均有一定差距。

　　3. 品牌化和集中化是醬酒產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必由之路，也是主流醬酒企業(yè)的唯一戰(zhàn)略選擇。只有長期堅持打造品牌，長期專注于核心消費者培育，才能解決企業(yè)的生死存亡和發(fā)展問題。從目前醬香品牌的排序來看，頭部品牌陣容（行業(yè)前五）已相對清晰，二線品牌陣容目前還比較混沌。我們相信，隨著醬酒產(chǎn)業(yè)和市場發(fā)展，未來5-10年醬酒市場主流（行業(yè)前十）的品牌陣容將會全部展露。而這也意味著，醬酒產(chǎn)業(yè)將正式進(jìn)入名酒時代。

　　維度五：從價格看醬酒

　　白酒的品牌競爭，某種意義上來說就是價格的競爭，價格彰顯品牌價值，醬酒也不例外。2023年，權(quán)圖醬酒工作室在價格維度對醬酒市場有如下觀察：

　　1. 醬酒價格泡沫刺穿，整體價格回落。除茅系產(chǎn)品外，其他絕大部分醬酒產(chǎn)品價格均處于倒掛狀態(tài)。

　　2. 四個主價格帶形成：2000元以上的超高端醬酒價格段（飛天茅臺、紅運郎等），1000元左右的高端醬酒價格帶（青花郎、君品習(xí)酒、茅臺1935等），600元左右的次高端價格帶（窖藏1988、紅花郎15、國臺十五、摘要、珍三十等），300元左右的中高端價格帶（國臺國標(biāo)、珍十五、漢醬、紅花郎10等）。

　　3. 醬酒的產(chǎn)品競爭和價格競爭形成了“品牌地位+醬酒等級+年份”的主流定價模式。2000元以上絕大部分由超級產(chǎn)品—飛天茅臺占據(jù)，但其它主流醬酒企業(yè)通過“強(qiáng)品牌+坤沙級醬酒+高級年份”形成產(chǎn)品競爭力，例如紅運郎和珍酒·2013真實年份酒這兩款超高端醬酒就是典型：紅運郎運用12年優(yōu)級年份基酒+高級調(diào)味酒，珍酒·2013真實年份酒則運用10年真實年份基酒+高級調(diào)味酒，最后都在2000元以上超高端醬酒市場取得了較好的成效；青花郎、君品習(xí)酒也通過強(qiáng)品牌+7年以上的中級年份優(yōu)級醬酒能站穩(wěn)千元高端醬酒價格帶。

　　4. 隨著主流醬酒企業(yè)基酒儲存量和儲存年份的不斷增加。五年以后，頭部醬酒企業(yè)將在上述四個主流價格帶上，通過年份和風(fēng)味的絕對優(yōu)勢，對其它品類形成壓倒式優(yōu)勢。我們更大膽的判斷，未來白酒年份酒的絕大部分市場份額將由醬香占據(jù)。同時，隨著醬酒價格帶的不斷延伸和拓展，未來醬酒價格還將不斷細(xì)分，醬酒市場將會出現(xiàn)很多價格帶上的戰(zhàn)略機(jī)會，不同企業(yè)可以通過自身的品牌定位和品質(zhì)能力找到不同的品牌和價格定位。

　　5. 大眾醬酒市場（200元以下）主要是由醬酒的復(fù)糟酒（翻碎沙酒）來構(gòu)成，對醬酒產(chǎn)業(yè)而言是一個補充，但不會是主流市場，在醬酒整體營收的份額中不會超過10%。

　　維度六：從渠道看醬酒

　　從渠道來看，醬酒的渠道還處于去庫存周期內(nèi)，同時醬酒正在從團(tuán)購渠道走向全渠道縱深發(fā)展。

　　2023年，除茅系產(chǎn)品外，幾乎所有主流醬酒產(chǎn)品價格幾乎全面倒掛。因為前幾年醬酒市場爆發(fā)，渠道主動或被動壓貨過多。近兩年消費下行，導(dǎo)致渠道供大于求，價格倒掛。2024年，我們判斷醬酒市場將快速凈化，大量貼牌產(chǎn)品出清，渠道庫存和價格倒掛問題將逐步緩解，進(jìn)入相對良性發(fā)展周期。

　　我們觀察到，2023年度，紅花郎系列、習(xí)酒窖藏1988、國臺國標(biāo)酒、珍十五等部分醬酒產(chǎn)品，通過廠家的專業(yè)化指導(dǎo)，在廣東、河南、山東等部分重點市場已經(jīng)形成旺銷之勢，從團(tuán)購渠道走向了全渠道。貼牌產(chǎn)品已無出路，頭部醬酒企業(yè)的主品牌產(chǎn)品將成為市場主流，主流醬酒企業(yè)也將在未來三年完成全國性縣市級的渠道下沉和布局。

　　同時，醬酒渠道商的高毛利時代已經(jīng)過去。隨著茅臺價格市場化的逐步調(diào)整，茅臺價格雙軌制將被逐步打破，茅臺經(jīng)銷商也將回歸合理利潤；其它主流醬酒產(chǎn)品的渠道商也將進(jìn)入低毛利時期。隨著醬酒市場的進(jìn)一步成熟，醬酒經(jīng)銷商也勢必實現(xiàn)轉(zhuǎn)型，從傳統(tǒng)流通商轉(zhuǎn)化為集品牌分銷、消費體驗等綜合功能于一體的專業(yè)型服務(wù)商。

　　維度七：從資本看醬酒

　　2023年度，從資本維度看醬酒，主要有以下看點：

　　1. 珍酒李渡登錄港股市場、華潤啤酒控股金沙酒業(yè)，將改變醬酒未來格局。

　　2023年，從二級市場來看，除貴州茅臺繼續(xù)保持市值堅挺外，還發(fā)生了兩件值得記錄的大事件：一是珍酒李渡登陸香港資本市場，二是華潤啤酒控股金沙酒業(yè)。這兩大事件從長期來看，對醬酒產(chǎn)業(yè)未來格局形式意義重大。

　　由于大陸A股市場暫時對白酒板塊關(guān)上大門，香港資本市場也只有短暫的窗口期，但珍酒李渡卻抓住了這一窗口期，由一家二線醬酒企業(yè)變成了真正意義上的醬酒第二股、上市公司和公眾企業(yè)。貴州金沙酒業(yè)也順利并表華潤啤酒，成為上市公司的重要組成部分。未來醬酒產(chǎn)業(yè)的競爭一定是包括了資本在內(nèi)的全要素競爭。上市公司和公眾企業(yè)帶來的資本實力、品牌背書和管理機(jī)制提升，一定會極大促進(jìn)這兩家企業(yè)的快速、健康發(fā)展。尤其貴州珍酒，無論在產(chǎn)能擴(kuò)張上，還是品牌知名度提升，亦或是全國渠道搭建上，以及團(tuán)隊整體士氣上，都有著明顯的、質(zhì)的提升，權(quán)圖醬酒工作室非?？春觅F州珍酒未來在醬酒市場的巨大發(fā)展?jié)摿Α?/p>

　　2. 大產(chǎn)業(yè)資本投資醬酒堅定，中小資本醬酒逐步退場。

　　醬酒產(chǎn)業(yè)投資資金量大、投資周期長，不適合中小資本和短期資本。本輪產(chǎn)業(yè)調(diào)整也讓部分投機(jī)資本和中小資本快速出清，留存下的資本基本都是比拼實力和耐力的大產(chǎn)業(yè)資本。同時，我們判斷：明后年赤水河流域的醬酒企業(yè)還存在較好的產(chǎn)業(yè)并購機(jī)會和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的抄底機(jī)會。

　　維度八：從企業(yè)戰(zhàn)略看醬酒

　　在消費弱復(fù)蘇的大環(huán)境下，醬酒產(chǎn)業(yè)迎來強(qiáng)分化，這也是當(dāng)前醬酒企業(yè)戰(zhàn)略抉擇的關(guān)鍵時刻。同時，不同等量的醬酒企業(yè)在戰(zhàn)略選擇上也不相同。

　　超級檔：貴州茅臺

　　貴州茅臺已步入偉大和卓越的企業(yè)之列，從戰(zhàn)略角度來看，未來發(fā)展的機(jī)會在于如何保持主業(yè)專注和精進(jìn)，在白酒品牌集中度和醬酒集中度的趨勢下實現(xiàn)高端白酒領(lǐng)域的一騎絕塵和全線切割。

　　強(qiáng)勢檔：四川郎酒VS貴州習(xí)酒

　　四川郎酒、貴州習(xí)酒屬于我國白酒行業(yè)的前十企業(yè)和醬酒的頭部企業(yè)。其資本、產(chǎn)能、品牌、渠道、團(tuán)隊、市場占有率六大核心要素都已具備非常良好的基礎(chǔ)，同時也實現(xiàn)了高質(zhì)量發(fā)展。從戰(zhàn)略角度來看，誰成為醬酒第二，取決于這兩家企業(yè)在戰(zhàn)略上能夠更加堅決，以及取決于哪家企業(yè)能夠減少方向性錯誤。我們非常看好四川郎酒和貴州習(xí)酒在我國白酒產(chǎn)業(yè)的未來發(fā)展前景，并判斷這兩家企業(yè)大概率在未來5-10年內(nèi)進(jìn)入中國白酒前五之列。

　　主流檔：貴州國臺VS貴州珍酒VS貴州金沙

　　貴州國臺、貴州珍酒、貴州金沙三家企業(yè)屬于醬酒產(chǎn)業(yè)的主流企業(yè)，未來5-10年也具備非常好的成長空間。目前來看，三家企業(yè)在資本、產(chǎn)能、品牌、渠道、團(tuán)隊、市場占有率六大要素上已逐步夯實。但從戰(zhàn)略來看，三家企業(yè)在未來的挑戰(zhàn)在于：如何實現(xiàn)六大核心要素的進(jìn)一步提升，實現(xiàn)全要素競爭，把企業(yè)的增長方式從渠道增長進(jìn)化調(diào)整為品質(zhì)驅(qū)動、品牌渠道和消費驅(qū)動，實現(xiàn)高質(zhì)量增長。同時，這三家企業(yè)均具備沖擊頭部、躋身更好的產(chǎn)業(yè)地位和市場地位的機(jī)會。

　　二線檔：湖南武陵、廣西丹泉、酣客君豐、肆拾玖坊、夜郎古、金醬等。

　　這部分企業(yè)在六大要素上，還存在個別要素不夠突出的問題，在未來戰(zhàn)略上首先是補足要素，實現(xiàn)全要素競爭，搶占中國醬酒十強(qiáng)位置。同時，這部分企業(yè)具備大產(chǎn)業(yè)資本戰(zhàn)略重組或并購的價值。

　　中小企業(yè)檔：多家

　　可以預(yù)見的是，未來除少部分中小型醬酒能轉(zhuǎn)型為精品酒莊外，90%中小醬酒企業(yè)將被市場逐漸淘汰，或淪為僵尸企業(yè)。從戰(zhàn)略角度來看，轉(zhuǎn)型精品酒莊是唯一的路徑選擇。

　　維度九：從精品酒莊看醬酒

　　品牌化和集中化是白酒市場的主要趨勢。醬酒作為我國白酒的一個香型和品類，也同樣遵從上述產(chǎn)業(yè)規(guī)律。但作為具備高端基因的獨特品類，醬香也具備一些獨特之處，那就是醬酒具備孵化精品酒莊的市場機(jī)會。未來我國醬酒市場90%的市場份額將由大品牌和頭部企業(yè)占領(lǐng)，精品酒莊也將切割剩下10%的市場份額。

　　由于目前醬酒產(chǎn)業(yè)和市場的不成熟，還存在數(shù)百家不同規(guī)模和不同層次的醬酒企業(yè)，這些企業(yè)共同構(gòu)成了我國醬酒產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)實生態(tài)。但隨著產(chǎn)業(yè)和市場的進(jìn)一步成熟和集中，絕大部分中小企業(yè)將在5-10年之內(nèi)會被邊緣化，甚至被淘汰。由于頭部醬酒企業(yè)龐大的產(chǎn)能擴(kuò)張，以及醬香品類并不像濃香一樣依賴于老窖池生產(chǎn)，所以未來中小醬酒企業(yè)不存在成為基酒供應(yīng)商的路徑。未來中小醬酒企業(yè)生存的唯一路徑就是轉(zhuǎn)型精品酒莊。

　　但需要我們關(guān)注的是，并非小規(guī)模就是精品酒莊。精品酒莊也需要完成精品釀造、圈層品牌打造、私域渠道建設(shè)、小眾核心消費深度培育等全要素建設(shè)，完成從釀造到品牌，再到消費的閉環(huán)。醬香精品酒莊的打造也需要遵循長期主義，甚至需要幾代人的堅持和堅守。

　　在權(quán)圖醬酒工作室的觀察視線范圍內(nèi)，目前仁懷產(chǎn)區(qū)的貴州釣魚臺國賓酒業(yè)具備了絕大部分高端醬香精品酒莊的要素，億度燒坊也具備了打造醬香精品酒莊的雛形和基礎(chǔ)條件。我們相信，醬酒產(chǎn)業(yè)的未來版圖里，一定會有數(shù)十家醬香精品酒莊成為其中靚麗的風(fēng)景線。

　　在醬香精品酒莊的打造上，我們建議，可以深度學(xué)習(xí)國際烈酒巨頭保樂力加在我國峨眉山投資打造的疊川威士忌酒莊，學(xué)習(xí)國際烈酒巨頭的產(chǎn)業(yè)耐力、空間美學(xué)、品質(zhì)沉淀和品牌建設(shè)等思路和方法。

　　第四部分：幾點提醒和注意事項

　　一．要有底線思維，現(xiàn)金為王，消費者為王，做好長期過冬的準(zhǔn)備。

　　有行業(yè)同仁認(rèn)為本輪白酒市場調(diào)整與前幾次一樣，3-5年可以結(jié)束。但權(quán)圖醬酒工作室并沒有那么樂觀，因為本輪調(diào)整與前幾次的邏輯完全不同：此次調(diào)整主要還是宏觀經(jīng)濟(jì)下行、消費下行從而傳導(dǎo)至白酒行業(yè)，總體來看白酒需求下滑是本輪行業(yè)調(diào)整的主要原因，而經(jīng)濟(jì)調(diào)整有著更為復(fù)雜的背景和邏輯（這里不展開詳細(xì)討論），短時間內(nèi)還看不到好轉(zhuǎn)和反轉(zhuǎn)的跡象。

　　面對新的市場形勢，龍頭企業(yè)茅臺已經(jīng)率先提出“終端為王”。這標(biāo)志著白酒進(jìn)入存量競爭時代，醬酒也必將進(jìn)入內(nèi)卷時代。面對如此局面，頭部醬企業(yè)要做到科學(xué)決策、戰(zhàn)略正確、不自亂陣腳，同時要加強(qiáng)對核心消費人群的培育和爭奪，在內(nèi)卷中保持成長，度過這個漫長的寒冬，從而進(jìn)一步獲得更大的市場份額。部分實力較弱、競爭力不強(qiáng)的區(qū)域白酒企業(yè)和中小型醬酒白酒企業(yè)勢必將快速出清，被淘汰出局，中小型醬酒企業(yè)已到了生死存亡的關(guān)鍵時刻，此時中小醬酒企業(yè)要有底線思維，開源節(jié)流，保證企業(yè)資金鏈，盡量保證生存下來。我們工作室還觀察到，部分行業(yè)同仁或中小企業(yè)主仍保持著以前的思維慣性，并未意識到這可能是過去一個時代的終結(jié)和另一個新時代開啟，社會和經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域必將發(fā)生更加深刻的變化。過去的成長路徑可能已演變?yōu)槲磥戆l(fā)展的陷阱。只有深刻體會和洞察到社會變化，企業(yè)才有可能尋找到正確的發(fā)展方向。

　　二．醬酒產(chǎn)能會不會過剩，這是一個需要思考的問題。

　　據(jù)權(quán)圖醬酒工作室統(tǒng)計，2023-2024這一生產(chǎn)年度，醬酒實際產(chǎn)能已突破75萬千升。其中，優(yōu)級醬酒（坤沙級）達(dá)到45萬千升左右。按目前行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)的進(jìn)度來看，2030年前，醬酒產(chǎn)能可能會達(dá)到100萬千升。其中，優(yōu)級醬酒（坤沙級）可能會達(dá)到60萬千升。

　　這時我們需要思考，醬酒擴(kuò)產(chǎn)不會無限制進(jìn)行，隨著醬酒產(chǎn)能的快速提升，醬酒產(chǎn)能會不會出現(xiàn)過剩？

　　我們工作室對此的觀點是主要取決于兩個主要維度：

　　1. 醬酒市場的需求和目前的醬酒產(chǎn)能供給是否平衡？在前幾年的年度醬酒產(chǎn)業(yè)報告中我們都有此分析。我們認(rèn)為，醬酒總產(chǎn)能在100萬千升以內(nèi)（優(yōu)級醬酒60萬千升以內(nèi)），整體來看不會出現(xiàn)過剩。

　　2. 從企業(yè)維度來看，則需個體分析。主要取決于：一，企業(yè)的資金實力是否雄厚。這對茅臺、郎酒、習(xí)酒等企業(yè)并不存在任何問題，因為他們的利潤率和現(xiàn)金流已能夠?qū)崿F(xiàn)自我造血和自我循環(huán)；對國臺、珍酒、金沙等企業(yè)，或具備上市公司背景的主流醬酒企業(yè)也并不存在問題。但對中小醬酒企業(yè)，或沒有大產(chǎn)業(yè)資本背后支持的醬酒企業(yè)就要謹(jǐn)慎研判；二，企業(yè)的品牌張力未來能否覆蓋得住自己的產(chǎn)能。因為未來貼牌、定制以及基酒供應(yīng)等發(fā)展路徑都沒有出路，只有靠品牌酒來銷售。如果企業(yè)的品牌沒有名酒基因，企業(yè)也沒有做品牌的能力，那就比較危險。

　　對醬酒產(chǎn)能未來是否會過剩這一問題，權(quán)圖醬酒工作室的核心觀點是：

　　1. 大赤水河產(chǎn)區(qū)的優(yōu)級醬酒（坤沙級）和年份優(yōu)級醬酒不會過剩，中低端醬酒和赤水河產(chǎn)區(qū)以外的醬酒會過剩；

　　2. 頭部企業(yè)的醬酒產(chǎn)能不會過剩，非頭部醬酒企業(yè)和非品牌性醬酒企業(yè)產(chǎn)能會過剩。

　　三．市場下行時，低端醬酒是不是救命稻草。

　　行業(yè)調(diào)整、市場下行時，醬酒產(chǎn)品價格整體回落是必然趨勢。同時，隨著醬酒市場的進(jìn)一步成熟和分化，頭部醬酒企業(yè)開始下延產(chǎn)品線，向大眾醬酒消費市場擴(kuò)張。

　　此時有部分企業(yè)開始押寶低端醬酒市場，甚至把主力產(chǎn)品的零售價定位至一百元以下。我們工作室認(rèn)為，這種舉措并不可取，低端醬酒市場不是寒冬下的救命稻草。白酒的主要功能是社交貨幣，屬于聚飲消費，自飲消費占比很低，加之醬酒的先天中高端基因，所以主流醬酒企業(yè)的主線產(chǎn)品應(yīng)盡可能向上突破，只有在中高端市場、高端市場，醬酒的品質(zhì)優(yōu)勢才能得到發(fā)揮，品牌價值才能成長。

　　同時，我們還要看到，醬香品類在系列酒上的釀造效率遠(yuǎn)低于濃香和清香，品牌效率也低于其它香型品類。醬酒企業(yè)可以布局大眾消費市場，讓其變成培育入門級消費者和銷售的補充，但切不可把主力產(chǎn)品定位到低端醬酒。否則，行業(yè)調(diào)整結(jié)束后，品牌再想重新往從低端升級到中高端、高端，難于上青天。

　　四．定力至上，扎根醬酒，打造自己的諾亞方舟，長期主義穿越寒冬。

　　白酒，有著最頂尖的商業(yè)模式。醬酒，是我國白酒產(chǎn)業(yè)的明珠。醬酒的未來具備很好的成長性，極有可能在現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)規(guī)模上實現(xiàn)翻倍。過去十多年，權(quán)圖醬酒工作室一直是醬酒產(chǎn)業(yè)的堅定多頭，堅定看好和唱多醬酒產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，未來二十年，我們?nèi)匀粓远ǖ乜春冕u酒產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

　　面對復(fù)雜的未來環(huán)境，我們非常慶幸身處醬酒這個賽道。因為醬酒產(chǎn)業(yè)不但具備良好的避險屬性，同時還具備較好的成長紅利。我們需清醒認(rèn)識到，在產(chǎn)業(yè)深度調(diào)整的背景下，醬酒產(chǎn)業(yè)的成長性仍然非常確定。未來20年，我們?nèi)钥梢跃劢贯u酒賽道，清晰研判醬酒產(chǎn)業(yè)的發(fā)展路徑和財富節(jié)點，保持定力至上，打造屬于自己的諾亞方舟，就一定可以依靠長期主義穿越這個寒冬。

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